Selam Canlar! ððŧââïļ
Malum bilanço dÃķnemindeyiz. Gerçi savaÅtÄąr, ittir-kaktÄąr derken ketenpereye geldi bu dÃķnem. Hiçbir kaÄÄąt bilançolarÄąnÄąn hakkÄąnÄą alamadÄą, bir selamÄą bile esirgediler. ð
Ama gÞzide firmalarÄąmÄąz Þretmeye devam ediyor, yÞksek enflasyon sayesinde satÄąÅlar-karlar olaÄanÞstÞ seviyelerde. Bunu fÄąrsat bilip bir kaç tane bilanço yayÄąnlayayÄąm dedim. Bu sayede sizler de, ilgilenenler varsa bilanço okumaya belki baÅlarsÄąnÄąz. ð
Hem çok zevkli hem de gerçek birer borsa-hisse yatÄąrÄąmcÄąsÄą olmak istiyorsanÄąz hem Åirketlerin finansal hem de faaliyet raporlarÄąnÄą okuyup, kararlarÄąnÄązÄą buna gÃķre vermeniz gerekir.
âĄFiyata bakmayÄąn, fiyat ÅeytandÄąr ð
Eveeet, gelelim ilk bilançomuza: VESBE
YukarÄąda Ãķzetini gÃķrÞyorsunuz:
ðļSatÄąÅlarÄąnÄą %63 artÄąrmÄąÅ
ðļEsas faaliyet karÄąnÄą %223, net dÃķnem karÄąnÄą %144 artÄąrmayÄą bilmiÅ. MuhteÅem.
ðļNet borcu %31 oranÄąnda azalmÄąÅ, bu da harika bir haber. Demek ki borç yÃķnetimini iyi yaptÄąlar bu dÃķnem.
ðļÃzkaynaklarÄąnÄą %37 oranÄąnda artÄąrmayÄą da ihmal etmemiÅ. (Benim için, uzun vadeli yatÄąrÄąm yapacaÄÄąm Åirketten beklediÄim en Ãķnemli kriterlerin baÅÄąnda gelir.)
Karnesine bakalÄąm: Borçlulukta hala atacaÄÄą adÄąmlar var ancak karnesi pek iyi.ð
ðĻSon bilançoya gÃķre #VESBE finansal durumu:
ðļKÄąsa vadeli 24 Milyar âš (-%2), uzun vadeli 1,83 Milyar âš (%13) borcu var.
ðļÃzkaynaklarÄą 9,67 Milyar âš civarÄąnda (%37), 2022'den 2023'e ÃķzkaynaklarÄąnÄą 1,6 katÄąna Ã§ÄąkartmÄąÅ durumda.
ðļNet dÃķnem karÄą 2023/09 için 3,5 Milyar âš (%247). VESBE çeyreklik kÃĒr rakamÄą 2.501.096.000 TL ile ortalama beklentinin %16,81 Þzerinde gerçekleÅmiÅ oldu.
ðļHedge Dahil Net YabancÄą Para Pozisyonu -4,85 Milyar âš.(-%34 azalmÄąÅ)
ðļCari oran 2023/09 için 1,03. 1,5 ÞstÞnde olmasÄą istenir. KÄąsa vadeli borç Ãķdeme kapasitesi geliÅmiÅ durumda. Bu aÃ§Äądan olumsuz bir rasyoya sahip.
ðļKÄąsa vadeli borçlarÄąnÄą likit dÃķnen varlÄąklarla Ãķdenip ÃķdenemeyeceÄini gÃķsteren asit-test/likidite oranÄą 2023/09 itibarÄąyla 0,76 olarak hesaplanÄąyor. 1 ve Þzerinde olmasÄą istenir. Bu aÃ§Äądan olumsuz bir gÃķstergeye sahip.
ðļPiyasa ve ekonomik Åartlarda herhangi bir daralma durumunda firmanÄąn likit varlÄąklarÄą ile kÄąsa vadeli borçlarÄąnÄąn ne kadarlÄąk kÄąsmÄąnÄą ÃķdeyebileceÄini gÃķsteren nakit oran 2023/09 için 0,01 olarak gerçekleÅmiÅ. 0,20 altÄąna dÞÅmemesi istenir. Bu aÃ§Äądan hayli olumsuz bir rasyoya sahip.
ðļToplam borcun toplam varlÄąklara oranÄąnÄą gÃķsteren kaldÄąraç oranÄą 72,77 olmuÅ. 50'nin altÄąnda olmasÄą istenir. 70'ten fazla olmasÄą iÅletmenin riskli Åekilde finanse edildiÄini gÃķsterir. Bu rasyosu dÞÅen bir trendde olmasÄąna raÄmen Åirketin olumsuz bir rasyosu olarak karÅÄąmÄąza Ã§ÄąkÄąyor.
ðļÃzsermaye KarlÄąlÄąÄÄą son bilanço dÃķnemi (2023/09) için 46,12 olarak verilmiÅ. Enflasyonun altÄąnda gerçekleÅen bu oran firmanÄąn geleceÄi için pek de olumlu deÄil. 2022 sonunda %25,41 olarak gerçekleÅmiÅ.
Bu kÃĒrlÄąlÄąÄÄąn ÃķlçÞtÞ, Åirketin Ãķzsermayesine oranla ne kadar kÃĒr elde ettiÄi ve bunu ne kadar artÄąrabildiÄidir. YÄąllÄąk enflasyon oranÄąnÄąn Þzerinde olmasÄą çok Ãķnemlidir. (BorsamÄązda pek çok firmanÄąn ROE kÄąsaltmalÄą Ãķzsermaye karlÄąlÄąklarÄą da enflasyonun epey altÄąnda gezinmektedir.)
ðļBrÞt kar marjÄą %27,38 (çeyreklik artÄąÅ %35), FAVÃK marjÄą %23,06 (çeyreklik artÄąÅ %46), net kar marjÄą ise %18,67 (çeyreklik artÄąÅ %256) olarak gerçekleÅmiÅ durumda.
ðļNet iÅletme sermayesi 2023/09 itibarÄąyla 819 Milyon ile pozitif bir seviyede. Åirketin operasyonel ihtiyaçlarÄąnÄą karÅÄąlayabilecek dÞzeyde iÅletme sermayesi yaratÄąp/yaratamadÄąÄÄąnÄą gÃķsteriyor ki bu aÃ§Äądan olumlu bir rasyoya sahip Åirket. Net iÅletme sermayesi, bir iÅletmenin kÄąsa vadeli finansal saÄlamlÄąÄÄąnÄą Ãķlçen bir finansal gÃķstergedir.
ðļÃz CÞmle: Åirket bu rasyolara gÃķre finansal durumunu toparlamaya çalÄąÅÄąyor. Beklentilerin Þzerinde bir kar aÃ§ÄąklamasÄą olumlu. Ancak kasasÄą henÞz boÅ. Yine de gÃķrÞldÞÄÞ gibi bilanço karnesi çok iyi.
âĄïļBu gidiÅat gelirlerinin %70'ini yurtdÄąÅÄąndan elde eden Åirket için, Avrupa'daki daralmadan ÃķtÞrÞ oluÅacak olasÄą ciro dÞÅÞÅÞnÞ kompanse etmek Þzere iç piyasada nasÄąl bir tutum sergileyecek takip edilmeli.
ðĨ VESBE ÅaÅÄąrttÄą gerçekten dostlar. "YazÄąn dÞÄÞn çok olur beyaz eÅyaya hÞcum olur yeÄenim" lafÄąnÄąn hakkÄąnÄą Arçelik'e gÃķre çok daha iyi vermiÅ
Bu bilançonun hakkÄą minimum 25 âš olmalÄądÄąr. ðŊ
KalÄąn saÄlÄącakla ððŧââïļ
Malum bilanço dÃķnemindeyiz. Gerçi savaÅtÄąr, ittir-kaktÄąr derken ketenpereye geldi bu dÃķnem. Hiçbir kaÄÄąt bilançolarÄąnÄąn hakkÄąnÄą alamadÄą, bir selamÄą bile esirgediler. ð
Ama gÞzide firmalarÄąmÄąz Þretmeye devam ediyor, yÞksek enflasyon sayesinde satÄąÅlar-karlar olaÄanÞstÞ seviyelerde. Bunu fÄąrsat bilip bir kaç tane bilanço yayÄąnlayayÄąm dedim. Bu sayede sizler de, ilgilenenler varsa bilanço okumaya belki baÅlarsÄąnÄąz. ð
Hem çok zevkli hem de gerçek birer borsa-hisse yatÄąrÄąmcÄąsÄą olmak istiyorsanÄąz hem Åirketlerin finansal hem de faaliyet raporlarÄąnÄą okuyup, kararlarÄąnÄązÄą buna gÃķre vermeniz gerekir.
âĄFiyata bakmayÄąn, fiyat ÅeytandÄąr ð
Eveeet, gelelim ilk bilançomuza: VESBE
YukarÄąda Ãķzetini gÃķrÞyorsunuz:
ðļSatÄąÅlarÄąnÄą %63 artÄąrmÄąÅ
ðļEsas faaliyet karÄąnÄą %223, net dÃķnem karÄąnÄą %144 artÄąrmayÄą bilmiÅ. MuhteÅem.
ðļNet borcu %31 oranÄąnda azalmÄąÅ, bu da harika bir haber. Demek ki borç yÃķnetimini iyi yaptÄąlar bu dÃķnem.
ðļÃzkaynaklarÄąnÄą %37 oranÄąnda artÄąrmayÄą da ihmal etmemiÅ. (Benim için, uzun vadeli yatÄąrÄąm yapacaÄÄąm Åirketten beklediÄim en Ãķnemli kriterlerin baÅÄąnda gelir.)
Karnesine bakalÄąm: Borçlulukta hala atacaÄÄą adÄąmlar var ancak karnesi pek iyi.ð
ðĻSon bilançoya gÃķre #VESBE finansal durumu:
ðļKÄąsa vadeli 24 Milyar âš (-%2), uzun vadeli 1,83 Milyar âš (%13) borcu var.
ðļÃzkaynaklarÄą 9,67 Milyar âš civarÄąnda (%37), 2022'den 2023'e ÃķzkaynaklarÄąnÄą 1,6 katÄąna Ã§ÄąkartmÄąÅ durumda.
ðļNet dÃķnem karÄą 2023/09 için 3,5 Milyar âš (%247). VESBE çeyreklik kÃĒr rakamÄą 2.501.096.000 TL ile ortalama beklentinin %16,81 Þzerinde gerçekleÅmiÅ oldu.
ðļHedge Dahil Net YabancÄą Para Pozisyonu -4,85 Milyar âš.(-%34 azalmÄąÅ)
ðļCari oran 2023/09 için 1,03. 1,5 ÞstÞnde olmasÄą istenir. KÄąsa vadeli borç Ãķdeme kapasitesi geliÅmiÅ durumda. Bu aÃ§Äądan olumsuz bir rasyoya sahip.
ðļKÄąsa vadeli borçlarÄąnÄą likit dÃķnen varlÄąklarla Ãķdenip ÃķdenemeyeceÄini gÃķsteren asit-test/likidite oranÄą 2023/09 itibarÄąyla 0,76 olarak hesaplanÄąyor. 1 ve Þzerinde olmasÄą istenir. Bu aÃ§Äądan olumsuz bir gÃķstergeye sahip.
ðļPiyasa ve ekonomik Åartlarda herhangi bir daralma durumunda firmanÄąn likit varlÄąklarÄą ile kÄąsa vadeli borçlarÄąnÄąn ne kadarlÄąk kÄąsmÄąnÄą ÃķdeyebileceÄini gÃķsteren nakit oran 2023/09 için 0,01 olarak gerçekleÅmiÅ. 0,20 altÄąna dÞÅmemesi istenir. Bu aÃ§Äądan hayli olumsuz bir rasyoya sahip.
ðļToplam borcun toplam varlÄąklara oranÄąnÄą gÃķsteren kaldÄąraç oranÄą 72,77 olmuÅ. 50'nin altÄąnda olmasÄą istenir. 70'ten fazla olmasÄą iÅletmenin riskli Åekilde finanse edildiÄini gÃķsterir. Bu rasyosu dÞÅen bir trendde olmasÄąna raÄmen Åirketin olumsuz bir rasyosu olarak karÅÄąmÄąza Ã§ÄąkÄąyor.
ðļÃzsermaye KarlÄąlÄąÄÄą son bilanço dÃķnemi (2023/09) için 46,12 olarak verilmiÅ. Enflasyonun altÄąnda gerçekleÅen bu oran firmanÄąn geleceÄi için pek de olumlu deÄil. 2022 sonunda %25,41 olarak gerçekleÅmiÅ.
Bu kÃĒrlÄąlÄąÄÄąn ÃķlçÞtÞ, Åirketin Ãķzsermayesine oranla ne kadar kÃĒr elde ettiÄi ve bunu ne kadar artÄąrabildiÄidir. YÄąllÄąk enflasyon oranÄąnÄąn Þzerinde olmasÄą çok Ãķnemlidir. (BorsamÄązda pek çok firmanÄąn ROE kÄąsaltmalÄą Ãķzsermaye karlÄąlÄąklarÄą da enflasyonun epey altÄąnda gezinmektedir.)
ðļBrÞt kar marjÄą %27,38 (çeyreklik artÄąÅ %35), FAVÃK marjÄą %23,06 (çeyreklik artÄąÅ %46), net kar marjÄą ise %18,67 (çeyreklik artÄąÅ %256) olarak gerçekleÅmiÅ durumda.
ðļNet iÅletme sermayesi 2023/09 itibarÄąyla 819 Milyon ile pozitif bir seviyede. Åirketin operasyonel ihtiyaçlarÄąnÄą karÅÄąlayabilecek dÞzeyde iÅletme sermayesi yaratÄąp/yaratamadÄąÄÄąnÄą gÃķsteriyor ki bu aÃ§Äądan olumlu bir rasyoya sahip Åirket. Net iÅletme sermayesi, bir iÅletmenin kÄąsa vadeli finansal saÄlamlÄąÄÄąnÄą Ãķlçen bir finansal gÃķstergedir.
ðļÃz CÞmle: Åirket bu rasyolara gÃķre finansal durumunu toparlamaya çalÄąÅÄąyor. Beklentilerin Þzerinde bir kar aÃ§ÄąklamasÄą olumlu. Ancak kasasÄą henÞz boÅ. Yine de gÃķrÞldÞÄÞ gibi bilanço karnesi çok iyi.
âĄïļBu gidiÅat gelirlerinin %70'ini yurtdÄąÅÄąndan elde eden Åirket için, Avrupa'daki daralmadan ÃķtÞrÞ oluÅacak olasÄą ciro dÞÅÞÅÞnÞ kompanse etmek Þzere iç piyasada nasÄąl bir tutum sergileyecek takip edilmeli.
ðĨ VESBE ÅaÅÄąrttÄą gerçekten dostlar. "YazÄąn dÞÄÞn çok olur beyaz eÅyaya hÞcum olur yeÄenim" lafÄąnÄąn hakkÄąnÄą Arçelik'e gÃķre çok daha iyi vermiÅ
Bu bilançonun hakkÄą minimum 25 âš olmalÄądÄąr. ðŊ
KalÄąn saÄlÄącakla ððŧââïļ
āļāļēāļĢāļāļ·āđāļāļāļēāļĒāļĒāļąāļāļāļāļāļģāđāļāļīāļāļāļĒāļđāđ:
Enflasyon Muhasebesi ile sunulan bilançosuna gÃķre:
ðļVESBE ortalama beklentiye gÃķre 12 aylÄąk toplam kÃĒr 4.964.628.000 TL'ye yÞkselmesi bekleniyordu. Bunun %5 altÄąnda kaldÄą.
ðļSatÄąÅlarÄąnÄą Ãķnceki yÄąla gÃķre %2, bir Ãķnceki çeyreÄe gÃķre %77 artÄąrmÄąÅ. YurtdÄąÅÄą satÄąÅlar Ãķnceki çeyreÄe gÃķre %81 artarak 43 Milyar âš olarak gerçekleÅmiÅ. Harika ð
ðļEsas faaliyet karÄąnÄą bir Ãķnceki çeyreÄe gÃķre %564 artÄąrÄąrken, bir Ãķnceki yÄąla gÃķre net dÃķnem karÄąnÄą %2130 artÄąrmayÄą bilmiÅ. Burada tabi ki NPPKânÄąn +4.5 Milyar âš.lik etkisi de mevcut. Enflasyon muhasebesi yapan Åirket, geçen sene 12 aylÄąkta 1,42 milyar TL olarak aÃ§ÄąkladÄąÄÄą net karÄąnÄą, geriye dÃķnÞk, 211,78 milyon TL olarak dÞzeltmiÅ.
ðļNet borcu %15 oranÄąnda azalmÄąÅ, bu da harika bir haber. Demek ki borç yÃķnetimini hala iyi yapÄąyorlar.
ðļÃzkaynaklarÄąnÄą %123 oranÄąnda artÄąrmayÄą da bilmiÅler.
ðļÅirket, 3,9 milyar TL nakit ÞretmiÅ. Pozitif nakit akÄąÅÄą ð.
Karnesine bakalÄąm: Borçlulukta ve karlÄąlÄąkta hala atacaÄÄą adÄąmlar var ancak karnesi iyi.ð
ðļSon 4 aydÄąr yabancÄą takasÄą da hayli artmÄąÅ durumda.
ðĻSon bilançoya gÃķre #VESBE finansal durumu:
ðļKÄąsa vadeli 25 Milyar âš (+%5), uzun vadeli 4.1 Milyar âš (%124) borcu var. Uzun vadeli borç detayÄąna bakÄąldÄąÄÄąnda uzun vadeli banka kredileri ve ertelenmiÅ vergi yÞkÞmlÞlÞklerinin bÞyÞk katkÄąlarÄą gÃķrÞlÞyor.
ðļÃzkaynaklarÄą 21.58 Milyar âš civarÄąnda (%123), 2022'den 2023'e ÃķzkaynaklarÄąnÄą 2.2 katÄąna Ã§ÄąkartmÄąÅ durumda. Ãzkaynak karlÄąlÄąÄÄą yÞkseliÅ trendini sÞrdÞrÞyor, çeyreklik bazda dÞÅmÞŠolsa da.
PD/DD rakamÄą 1.54 ile Ãķzkaynak karlÄąlÄąk rakamÄąna gÃķre Åirketin ucuzladÄąÄÄąnÄąz anlatÄąyor bana. Arçelikâin benzer çarpan ve rasyolarÄąn gÃķre de ucuz kalmÄąÅ durumda. (SektÃķrel PD/DD 1.98)
ðļNakit ve nakit benzerleri 730 Milyon âš olurken, hedge dahil net yabancÄą para pozisyonu +480 Milyon âš. (%110 artÄąÅ var) olarak gerçekleÅmiÅ.
ðļCari oran 1,05. 1,5 ÞstÞnde olmasÄą istenir. KÄąsa vadeli borç Ãķdeme kapasitesi geliÅmiÅ durumda. Bu aÃ§Äądan olumsuz bir rasyoya sahip olsa da yÞkseliÅ trendi sÞrÞyor.
ðļKÄąsa vadeli borçlarÄąnÄą likit dÃķnen varlÄąklarla Ãķdenip ÃķdenemeyeceÄini gÃķsteren asit-test/likidite oranÄą 0,76 olarak hesaplanÄąyor. 1 ve Þzerinde olmasÄą istenir. Bu aÃ§Äądan da olumsuz bir gÃķstergeye sahip.
ðļPiyasa ve ekonomik Åartlarda herhangi bir daralma durumunda firmanÄąn likit varlÄąklarÄą ile kÄąsa vadeli borçlarÄąnÄąn ne kadarlÄąk kÄąsmÄąnÄą ÃķdeyebileceÄini gÃķsteren nakit oran 0,03 olarak gerçekleÅmiÅ. 0,20 altÄąna dÞÅmemesi istenir. Bu aÃ§Äądan olumsuz bir rasyosu mevcut.
ðļToplam borcun toplam varlÄąklara oranÄąnÄą gÃķsteren kaldÄąraç oranÄą 57.60 olmuÅ. 50'nin altÄąnda olmasÄą istenir. 70'ten fazla olmasÄą iÅletmenin riskli Åekilde finanse edildiÄini gÃķsterir. Bu rasyosu dÞÅen bir trendde olmasÄąna raÄmen Åirketin biraz olumsuz bir rasyosu olarak karÅÄąmÄąza Ã§ÄąkÄąyor.
ðļÃzsermaye KarlÄąlÄąÄÄą son bilanço dÃķnemi için 26.89 olarak verilmiÅ. Enflasyonun altÄąnda gerçekleÅen bu oran firmanÄąn geleceÄi için pek de olumlu deÄil. 2022 sonunda %2.3 olarak gerçekleÅmiÅ enf. muh. Sayesinde dÞzeltilmiÅ rakamlara gÃķre. Bu aÃ§Äądan bakÄąldÄąÄÄąnda Ãķzsermaye karlÄąlÄąÄÄąnda gÞzel bir artÄąÅ sÃķz konusu.
Bu kÃĒrlÄąlÄąÄÄąn ÃķlçÞtÞ, Åirketin Ãķzsermayesine oranla ne kadar kÃĒr elde ettiÄi ve bunu ne kadar artÄąrabildiÄidir. YÄąllÄąk enflasyon oranÄąnÄąn Þzerinde olmasÄą çok Ãķnemlidir. (BorsamÄązda pek çok firmanÄąn ROE kÄąsaltmalÄą Ãķzsermaye karlÄąlÄąklarÄą da enflasyonun epey altÄąnda gezinmektedir.)
ðļBrÞt kar marjÄą %16.33 (çeyreklik azalÄąÅ %23), FAVÃK marjÄą %12.93 (çeyreklik azalÄąÅ %21), net kar marjÄą ise %7.74 (çeyreklik azalÄąÅ %24) olarak gerçekleÅmiÅ durumda. Enflasyon muhasebesi etkisini de gÃķz ardÄą etmeden 2-3 bilanço sonrasÄąnda bunlarÄąn daha da dÞzelmesini bekliyorum. 2022âde yaÅadÄąÄÄą karlÄąlÄąk sorunlarÄąnÄą en azÄąndan geride bÄąrakmÄąÅ olduÄunu gÃķrÞyorum.
ðļNet iÅletme sermayesi 1.28 Milyar âš ile pozitif bir seviyede. Net iÅletme sermayesi, bir iÅletmenin kÄąsa vadeli finansal saÄlamlÄąÄÄąnÄą Ãķlçen bir finansal gÃķstergedir. Åirketin operasyonel ihtiyaçlarÄąnÄą karÅÄąlayabilecek dÞzeyde iÅletme sermayesi yaratÄąp/yaratamadÄąÄÄąnÄą gÃķsteriyor ki bu aÃ§Äądan olumlu bir rasyoya sahip VESBE.
ðļÃz CÞmle: Åirket bu rasyolara gÃķre finansal durumunu toparlamaya 2023 3. çeyrekte baÅlamÄąÅtÄą. Bu sÞreç devam ediyor. KasasÄąna nakit girmiÅ nihayet. BorçluluÄunu azaltmÄąÅ olsa da ideal rasyolara henÞz ulaÅmasÄąna zaman var. Yine de gÃķrÞldÞÄÞ gibi bilanço karnesi Åimdilik iyi seviyede.
âĄïļBu gidiÅat gelirlerinin %70'ini yurtdÄąÅÄąndan elde eden VESBE için, Avrupa'da sÞre giden daralmadan ÃķtÞrÞ oluÅacak olasÄą ciro dÞÅÞÅÞnÞ kompanse etmek Þzere iyi çalÄąÅtÄąÄÄąnÄą da gÃķsteriyor. 2022 yÄąl sonuna gÃķre ihracat hasÄąlatÄą %15 oranÄąnda artmÄąÅ durumda. Demek ki daralma çok da etkilememiÅ durumda Åimdilik.
İç piyasada nasÄąl bir tutum sergileyeceÄi yine de takip edilmeli.
ðŊBu fiyatlarda kalmamasÄą, 30âlara doÄru seyretmesi normal karÅÄąlanmalÄą.
KalÄąn saÄlÄącakla ððŧââïļ
ðļVESBE ortalama beklentiye gÃķre 12 aylÄąk toplam kÃĒr 4.964.628.000 TL'ye yÞkselmesi bekleniyordu. Bunun %5 altÄąnda kaldÄą.
ðļSatÄąÅlarÄąnÄą Ãķnceki yÄąla gÃķre %2, bir Ãķnceki çeyreÄe gÃķre %77 artÄąrmÄąÅ. YurtdÄąÅÄą satÄąÅlar Ãķnceki çeyreÄe gÃķre %81 artarak 43 Milyar âš olarak gerçekleÅmiÅ. Harika ð
ðļEsas faaliyet karÄąnÄą bir Ãķnceki çeyreÄe gÃķre %564 artÄąrÄąrken, bir Ãķnceki yÄąla gÃķre net dÃķnem karÄąnÄą %2130 artÄąrmayÄą bilmiÅ. Burada tabi ki NPPKânÄąn +4.5 Milyar âš.lik etkisi de mevcut. Enflasyon muhasebesi yapan Åirket, geçen sene 12 aylÄąkta 1,42 milyar TL olarak aÃ§ÄąkladÄąÄÄą net karÄąnÄą, geriye dÃķnÞk, 211,78 milyon TL olarak dÞzeltmiÅ.
ðļNet borcu %15 oranÄąnda azalmÄąÅ, bu da harika bir haber. Demek ki borç yÃķnetimini hala iyi yapÄąyorlar.
ðļÃzkaynaklarÄąnÄą %123 oranÄąnda artÄąrmayÄą da bilmiÅler.
ðļÅirket, 3,9 milyar TL nakit ÞretmiÅ. Pozitif nakit akÄąÅÄą ð.
Karnesine bakalÄąm: Borçlulukta ve karlÄąlÄąkta hala atacaÄÄą adÄąmlar var ancak karnesi iyi.ð
ðļSon 4 aydÄąr yabancÄą takasÄą da hayli artmÄąÅ durumda.
ðĻSon bilançoya gÃķre #VESBE finansal durumu:
ðļKÄąsa vadeli 25 Milyar âš (+%5), uzun vadeli 4.1 Milyar âš (%124) borcu var. Uzun vadeli borç detayÄąna bakÄąldÄąÄÄąnda uzun vadeli banka kredileri ve ertelenmiÅ vergi yÞkÞmlÞlÞklerinin bÞyÞk katkÄąlarÄą gÃķrÞlÞyor.
ðļÃzkaynaklarÄą 21.58 Milyar âš civarÄąnda (%123), 2022'den 2023'e ÃķzkaynaklarÄąnÄą 2.2 katÄąna Ã§ÄąkartmÄąÅ durumda. Ãzkaynak karlÄąlÄąÄÄą yÞkseliÅ trendini sÞrdÞrÞyor, çeyreklik bazda dÞÅmÞŠolsa da.
PD/DD rakamÄą 1.54 ile Ãķzkaynak karlÄąlÄąk rakamÄąna gÃķre Åirketin ucuzladÄąÄÄąnÄąz anlatÄąyor bana. Arçelikâin benzer çarpan ve rasyolarÄąn gÃķre de ucuz kalmÄąÅ durumda. (SektÃķrel PD/DD 1.98)
ðļNakit ve nakit benzerleri 730 Milyon âš olurken, hedge dahil net yabancÄą para pozisyonu +480 Milyon âš. (%110 artÄąÅ var) olarak gerçekleÅmiÅ.
ðļCari oran 1,05. 1,5 ÞstÞnde olmasÄą istenir. KÄąsa vadeli borç Ãķdeme kapasitesi geliÅmiÅ durumda. Bu aÃ§Äądan olumsuz bir rasyoya sahip olsa da yÞkseliÅ trendi sÞrÞyor.
ðļKÄąsa vadeli borçlarÄąnÄą likit dÃķnen varlÄąklarla Ãķdenip ÃķdenemeyeceÄini gÃķsteren asit-test/likidite oranÄą 0,76 olarak hesaplanÄąyor. 1 ve Þzerinde olmasÄą istenir. Bu aÃ§Äądan da olumsuz bir gÃķstergeye sahip.
ðļPiyasa ve ekonomik Åartlarda herhangi bir daralma durumunda firmanÄąn likit varlÄąklarÄą ile kÄąsa vadeli borçlarÄąnÄąn ne kadarlÄąk kÄąsmÄąnÄą ÃķdeyebileceÄini gÃķsteren nakit oran 0,03 olarak gerçekleÅmiÅ. 0,20 altÄąna dÞÅmemesi istenir. Bu aÃ§Äądan olumsuz bir rasyosu mevcut.
ðļToplam borcun toplam varlÄąklara oranÄąnÄą gÃķsteren kaldÄąraç oranÄą 57.60 olmuÅ. 50'nin altÄąnda olmasÄą istenir. 70'ten fazla olmasÄą iÅletmenin riskli Åekilde finanse edildiÄini gÃķsterir. Bu rasyosu dÞÅen bir trendde olmasÄąna raÄmen Åirketin biraz olumsuz bir rasyosu olarak karÅÄąmÄąza Ã§ÄąkÄąyor.
ðļÃzsermaye KarlÄąlÄąÄÄą son bilanço dÃķnemi için 26.89 olarak verilmiÅ. Enflasyonun altÄąnda gerçekleÅen bu oran firmanÄąn geleceÄi için pek de olumlu deÄil. 2022 sonunda %2.3 olarak gerçekleÅmiÅ enf. muh. Sayesinde dÞzeltilmiÅ rakamlara gÃķre. Bu aÃ§Äądan bakÄąldÄąÄÄąnda Ãķzsermaye karlÄąlÄąÄÄąnda gÞzel bir artÄąÅ sÃķz konusu.
Bu kÃĒrlÄąlÄąÄÄąn ÃķlçÞtÞ, Åirketin Ãķzsermayesine oranla ne kadar kÃĒr elde ettiÄi ve bunu ne kadar artÄąrabildiÄidir. YÄąllÄąk enflasyon oranÄąnÄąn Þzerinde olmasÄą çok Ãķnemlidir. (BorsamÄązda pek çok firmanÄąn ROE kÄąsaltmalÄą Ãķzsermaye karlÄąlÄąklarÄą da enflasyonun epey altÄąnda gezinmektedir.)
ðļBrÞt kar marjÄą %16.33 (çeyreklik azalÄąÅ %23), FAVÃK marjÄą %12.93 (çeyreklik azalÄąÅ %21), net kar marjÄą ise %7.74 (çeyreklik azalÄąÅ %24) olarak gerçekleÅmiÅ durumda. Enflasyon muhasebesi etkisini de gÃķz ardÄą etmeden 2-3 bilanço sonrasÄąnda bunlarÄąn daha da dÞzelmesini bekliyorum. 2022âde yaÅadÄąÄÄą karlÄąlÄąk sorunlarÄąnÄą en azÄąndan geride bÄąrakmÄąÅ olduÄunu gÃķrÞyorum.
ðļNet iÅletme sermayesi 1.28 Milyar âš ile pozitif bir seviyede. Net iÅletme sermayesi, bir iÅletmenin kÄąsa vadeli finansal saÄlamlÄąÄÄąnÄą Ãķlçen bir finansal gÃķstergedir. Åirketin operasyonel ihtiyaçlarÄąnÄą karÅÄąlayabilecek dÞzeyde iÅletme sermayesi yaratÄąp/yaratamadÄąÄÄąnÄą gÃķsteriyor ki bu aÃ§Äądan olumlu bir rasyoya sahip VESBE.
ðļÃz CÞmle: Åirket bu rasyolara gÃķre finansal durumunu toparlamaya 2023 3. çeyrekte baÅlamÄąÅtÄą. Bu sÞreç devam ediyor. KasasÄąna nakit girmiÅ nihayet. BorçluluÄunu azaltmÄąÅ olsa da ideal rasyolara henÞz ulaÅmasÄąna zaman var. Yine de gÃķrÞldÞÄÞ gibi bilanço karnesi Åimdilik iyi seviyede.
âĄïļBu gidiÅat gelirlerinin %70'ini yurtdÄąÅÄąndan elde eden VESBE için, Avrupa'da sÞre giden daralmadan ÃķtÞrÞ oluÅacak olasÄą ciro dÞÅÞÅÞnÞ kompanse etmek Þzere iyi çalÄąÅtÄąÄÄąnÄą da gÃķsteriyor. 2022 yÄąl sonuna gÃķre ihracat hasÄąlatÄą %15 oranÄąnda artmÄąÅ durumda. Demek ki daralma çok da etkilememiÅ durumda Åimdilik.
İç piyasada nasÄąl bir tutum sergileyeceÄi yine de takip edilmeli.
ðŊBu fiyatlarda kalmamasÄą, 30âlara doÄru seyretmesi normal karÅÄąlanmalÄą.
KalÄąn saÄlÄącakla ððŧââïļ
X'ten takip etmek Þzere: twitter.com/BrankoPetruci
Finans PiyasalarÄąnda RotanÄązÄą Ãizmenin Yol HaritasÄą KaynaklarÄą: x.com/BrankoPetruci/status/1748293185699205255
Finans PiyasalarÄąnda RotanÄązÄą Ãizmenin Yol HaritasÄą KaynaklarÄą: x.com/BrankoPetruci/status/1748293185699205255