《分析》特朗普胜选令美股欢呼，但关税给2025年带来未知数

美国股市乐见特朗普赢得2024 年总统大选，但如果这位当选总统兑现关税威胁，未来可能出现动荡。

新政府的政策仍存在很多不确定性。新关税的时间和范围也尚不清楚，关税对美国的影响严重程度可能取决于目标国家是否予以回击。然而，经济学家的最坏情境预测却描绘出一幅令人担忧的景象。

牛津经济研究院预测的一个极端长期情景显示，全球贸易将萎缩多达10%，美国经济增长将比当前预期低 1% 左右。其他预测显示，关税将打击企业获利，尤其是零售、工业和材料行业的企业，同时引发通胀。

“关税对经济基本上是不利的。"摩根资产管理的首席全球策略师David Kelly表示，“它实际上可能产生滞胀效应，即增加通胀压力，同时降低经济增长。”

特朗普再次发出的关税威胁，在外汇市场掀起波澜，但美国股市基本不以为意，保持涨势。今年以来美股涨逾26%，标普 500指数 SPX创出历史新高。

巴克莱策略师估计，拟对加拿大、墨西哥和中国征收的关税以及对方的报复行动，可能将标普500 指数成分股公司的获利拖低2.8%。

巴克莱表示，由于材料和非必需消费品行业的供应和生产主要集中在墨西哥和加拿大，这些行业的盈利可能出现两位数的下滑。目标国家的报复性关税将加剧对企业获利的打击。

美国银行全球研究(BoFA Global Research)预计，如果对中国关税增加一倍至40%，而对墨西哥和加拿大以外的其他国家的关税增加至 8% 左右，标普 500 指数成分股公司的盈利将受到 1% 的冲击。但该行策略师写道，如果遭遇报复性关税，获利受到的冲击程度将上升至5%。

德意志银行的经济学家表示，关税还可能使个人消费支出(PCE)物价指数同比涨幅明年从2.3%升至2.5%左右。该指数是一个得到广泛使用的通胀指标。

特朗普竞选团队没有立即回应置评请求。

**回顾特朗普1.0**

一些投资者正在回顾特朗普第一任期内实施的关税情况，以了解其第二个任期关税可能产生的影响。

加拿大皇家银行资本市场 (RBC Capital Markets) 的数据显示，材料和工业板块是 2018 年中美贸易战期间表现最差的板块，在九个月内均下跌超过 5%。

该银行表示，在不确定时期受欢迎的防御性股票回报最为强劲，其中公用事业和房地产股票上涨幅度均超过 10%。

本月早些时候，RBC的策略师将材料板块的评级从“加码”下调至“与大盘一致”，2018年时表现不佳是理由之一。自特朗普 11 月 5 日赢得大选以来，该板块已下跌 3%，而同期标普500 指数上涨了 4%。

花旗的分析显示，2018 年和 2019 年，在美国宣布加征关税或中国采取报复行动的日子里，科技板块往往表现不佳，硬件和半导体类股尤其疲软。

花旗策略师在最近的一份报告中表示：“然而，考虑到它们仍然处于人工智能题材的最前沿，而且如果宣布征收关税，它们可能会从前置订单中受益，因此我们不太担心眼前的风险。”

瑞银财富管理的美国股票主管David Lefkowitz表示，提高对中国关税可能会使零售商、工业公司和科技硬件公司成为攻击目标。他说，苹果 AAPL、星巴克 SBUX和Nike NKE等热门美国品牌可能会面临报复措施。

Lefkowitz 表示，在加拿大和墨西哥进行生产的汽车制造商可能会感受到关税带来的压力。通用汽车 GM汽车股在特朗普上个月做出关税承诺后遭到抛售。

乐观的投资者指出，特朗普经济纲领中的其它内容，包括减税和放松管制，都可能抵消关税影响。特朗普选择著名投资者贝森特(Scott Bessent)担任美国财政部长，这一决定也受到了华尔街的欢迎。

Lefkowitz表示，特朗普过去也至少在一定程度上以股市表现来衡量自己的成功，这可能会让他在实施关税措施时注意避免严重损害股市。"因此，到目前为止，市场一直在淡化我们听到的有关关税的消息。"(完)