AI不是萧何

我的哎呀，两三周前刚说过忘记泡沫论，市场马上又前来上教育课。之前是硬货，这轮到软货。软件股全线遭砍杀。微软都快改名为腿软。

之前市场喊涨科技股是因为AI，现在喊跌也是因为AI。可以说得上是成也萧何，败也萧何。这典故的两位人物是韩信与萧何，好比现在科技股和AI。

可是由始至终决定韩信命运的人不是萧何，而是大老板刘邦。刘邦其实就是市场，也就是所有市场参与者。

韩信因萧何一登龙门，其后刘邦凭韩信风生水起。现实其实也差不多，科技股因AI技术猛涨，市场也因科技股而繁荣。

刘邦荥阳兵败后逃难到韩信军营，因怪责韩信见死不救，没等其睡醒就夺了兵权。也是刘邦第一次对韩信起杀心。韩信立刻由大将军变了什么都不是。刘邦认为韩信的上涨空间似乎出现了天花，于是在高位开始抛售韩信。

韩信在攻破齐国后，向刘邦请旨为假齐王。这时刘邦正与项羽胶着，即便恼怒韩信不来帮忙，并破口大骂，但最后却答允了封王，而且直接封为真齐王。刘邦明白若是仓位里没有配置韩信，自己的业绩必定大打折扣，所以赌上一把，再一次All In韩信，而且是Double Down。

刘邦争霸中胜出，大业得成，韩信自然由助力变为威胁。刘邦实现超高额盈利，为了保存业绩，决定平仓所有韩信。

所以到最后，韩信的开始和结局，根本就不在于萧何，而在于刘邦。

就是说现在科技股的震荡不在于AI，而在于市场的共识。问题视乎这共识目前的位置是楚汉争霸的高潮，或是结尾。我个人认为刘邦创业未半，科技股是不可能中道崩殂。有点穿越了。

哈哈，穿凿了一番，当是娱乐好了。但以上以典故引申出了的观点并不完全是无的放矢。一切都得看图。

首先我认为2020年真的是美股一道世纪分界线。就凭标普一个月内熔断4次，严格讲是10天内熔断4次。这足够载入史册。然后是散户蜂拥投入，还有ETF和期权交易寒武纪大爆发。这些都令美股踏入一个新常态。

所以看这几年来的一些指标可能有些启发性。首先看标普2020年和2025年的50天和200天标准差。这段时期很相似，标普由熊市底部反弹。50天和200天标准差由同一地点反弹，然后50天标准差超越200天标准差。但随后50天标准差会下降到200天标准差下方。

然后两个标准差开始由高点缓缓下降，50天标准并开始触碰零线，并与标普指数出现背离。2020年，出现这情况时，距离2022年顶部，只走了牛市进度条的一半。

再看第二栏的橘色线图。这是VGT对比VTV，就是Vanguard的科技股ETF对比价值股ETF。目的就是看着轮板块轮动的情况。用曲线是用VGT除以VTV，当曲线向上时，代表科技股走势强于价值股，反之亦然。

明显可以看到2025年10月科技股开始走弱，板块随之开始轮动。也是市场对科技泡沫疑虑的实质行动。但在框住的时间段，2021年当时情况和目前大同小异，经过几个月的轮动后，科技股再次走强，标普牛市并没中断。

又看看最下方的Breadth Thrust。再次强调，这工具有奇效。第一次听的同志们建议问AI这是什么。我用SMA设置，我觉得SMA计算较有效。可以看到，又去年对等关税到目前为止，这数字就没落在0.4下方。即便在去年10月的调整，以及近期的抛售软件股，都没落在0.4下方。

而2020年时，在5月落在0.4下方后，再次跌落已经是2021年的7月。而那时标普仍没见顶。其一个重要原因是板块在轮动，因为这计算方式是纽交所的所有个股总和进行计算。要是板块一直保持轮动，就是说一批在跌，与此同时另一批在涨。

更简单的逻辑解释就是资金不愿完全退场。不愿完全退场，就是说明市场没见顶。只要市场没见顶，资金会因其趋利性而随时挑任何一个借口而改变逻辑和立场。

反观2022年标普顶部，50天和200天标准差下穿零线。VGT对比VTV的曲线是和标普处于同一个下跌方向，而不是2020年和现在的背离状态。Breadth Thrust也相对频繁的触碰或下破0.4阙值。

当然，日线的标准出现变化可以非常快。很快可能出现见顶的征兆。所以看周标准差更有参考性。两三周前就观察过一次，并简略地归纳出几个见顶特征。现在再看，目前出现一些不稳，但没符合见顶的特征。起码50周标准差仍在9.66%，离预警的3%还有一段距离。

更不能排除现在可能类似1997年，或者类似2014年到2015年10月的慢牛状态。

我懂现在外部是风雨飘摇，有种大夏将倾的阴影。不过我还是那句话，人心最不可靠，只有图表不会说谎。不会绝对正确，但做事必须选择几率大的一半行动，然后透过持仓结构减低几率低一方的风险。至于持仓结构真的因人而异。

韩信是否气数已尽我不敢百分比肯定，但我列出的这些曲线告示我项羽还没到乌江。我的期待甚至是他还没遇上虞姬。

希望周一不会跌3%洗脸就好了。

暂时就这样，保持观察。