КАК поймать радугу за хвост?

29 มิ.ย. 2023

В одной из своих первых публикаций на TradingView я поделилась своей концепцией инвестирования в акции - покупать отличные компании в период распродаж. Конечно, эта идея не является уникальной. Так или иначе об этом говорили корифеи стоимостного инвестирования - Бенджамин Грэм и Уоррен Баффет. Однако с виду простое утверждение требует понимания: как найти отличную компанию, и какой уровень цен подходит под определение “распродажи”.

Все мои посты до этого момента были посвящены первому вопросу. Я рассказала, что такое акционерное общество, какую отчетность оно публикует, и как из этой информации посчитать фундаментальную силу компании. В этой серии публикаций я начну рассказывать о том, как понять: стоит ли рассматривать текущую цену акции для покупки или нет. Итак, приступим!

Для начала я хочу предложить вам пройти один мысленный эксперимент. Представьте две небольшие комнаты для игры в дартс. В каждой комнате висит своя мишень. Она может располагаться где угодно: в центре, слева, справа, снизу или сверху.

Мишень №1 из первой комнаты выглядит как маленький красный кружок.
Мишень №2 из второй комнаты выглядит как красный кружок побольше.



За попадание в цель вы получаете вознаграждение, рассчитанное по следующему принципу: чем меньше цель по отношению к поверхности стены, тем большее вознаграждение вы получаете.



На руках у вас 100 дротиков, то есть сто попыток попасть в цель. За каждую попытку вы платите 10$. Поэтому для игры в этот необычный дартс вы берете с собой 1000$. А теперь самое главное условие - вы играете в абсолютной темноте. Таким образом, вы точно не знаете, в какой части стены висит мишень, так что все ваши годы тренировок игры дартс здесь не имеют никакого значения.

Внимание вопрос: какую комнату вы выберете?

Тут вы начинаете думать. Так как ваши умения и опыт в такой игре практически никак не задействованы, выходит, что все ваши попытки попасть в ту или иную мишень будут иметь случайный характер. Это полезное наблюдение, так как благодаря этому вы можете применить теорию вероятности. Пароль - Якоб Бернулли. Именно этот математик вывел формулу, благодаря которой можно посчитать вероятность успешного исхода при ограниченном количестве попыток. В нашем случае успешным исходом считается попадание дротика в цель столько раз, сколько необходимо для того, чтобы, как минимум, ничего не потерять.

В случае с Мишенью №1 - это одно попадание и больше.
В случае с Мишенью №2 - это 10 попаданий и больше.
Вероятность попадания в Мишень №1 составляет 1/100 или 1% (так как площадь цели занимает 1% от площади стены).
Вероятность попадания в Мишень №2 составляет 10/100 или 10% (так как площадь цели занимает 10% от площади стены).
Количество попыток равно количеству дротиков - 100.

Теперь у нас есть все данные для расчета. Итак, формула Бернулли:



По этой формуле:

-Вероятность одного и более попаданий в Мишень №1 составляет 63% (из 100%).
-Вероятность десяти и более попаданий в Мишень №2 составляет 55% (из 100%).

Вы можете сказать: “Кажется, надо идти в первую комнату”. Однако не торопитесь с этим выводом, потому что интересно посчитать вероятность ни разу не попасть в цель, то есть потерять 1000$.

Считаем по этой же формуле:

-Вероятность ни разу не попасть в Мишень №1 составляет 37% (из 100%).
-Вероятность ни разу не попасть в Мишень №2 составляет 0,0027% (из 100%).

Если посчитать отношение вероятности успешного исхода к вероятности потерять все, получим:

-Для первой комнаты = 1,7
-Для второй комнаты = 20370

Знаете, вторая комната мне нравится больше.

Этот мысленный эксперимент отражает мой подход к инвестированию в акции. Первая комната - это пример стратегии, где вы стараетесь найти идеальную точку входа - купить по цене, ниже которой стоимость акций не опустится. Вторая комната отражает подход, где вы не гоняетесь за конкретным уровнем цены, а мыслите диапазонами цен. В обоих случаях у вас будет множество попыток, однако, находясь в первой комнате, риск потерять все гораздо больше, чем во второй комнате.

Теперь позвольте мне показать вам мишень, которой пользуюсь я.



Сейчас я расскажу вам про Радужный индикатор, который адаптирует подход, изложенный выше, к реалиям рынка.

Идея создать данный индикатор возникла у меня благодаря понятию “маржа безопасности”, которое придумал отец стоимостного инвестирования - Бенджамин Грэм. Согласно его идее, покупку акций компании можно считать разумной только тогда, когда предлагаемая рынком цена ниже некой “внутренней стоимости”, рассчитываемой на основе данных из финансовой отчетности. Величина этой разницы и есть “маржа безопасности”. Вместе с тем индикатор не копирует идею Грэма, а развивает ее, опираясь на собственную методологию.

Итак, по мнению Грэма, “маржа безопасности” - это хороший дисконт к внутренней стоимости компании (intrinsic value). То есть, если акции компании торгуются по ценам, которые значительно ниже внутренней стоимости компании (из расчета на одну акцию), то это хорошая возможность рассмотреть их для покупки. В этом случае вы получите определенный запас прочности на случай, если у компании начнется финансовый кризис, и котировки ее акций пойдут вниз. Соответственно, чем больше дисконт, тем лучше.

Если говорить о внутренней стоимости компании, то существует множество подходов к ее определению - от расчета мультипликатора Цена / Балансовая стоимость (Price-to-book value) до метода дисконтирования денежных потоков. Что касается моего подхода, то я не пытаюсь найти заветную внутреннюю стоимость, а стараюсь понять, насколько фундаментально сильная компания передо мной, и через сколько лет окупятся инвестиции в нее. Для определения фундаментальной силы я использую соответствующий Индикатор Фундаментальной Силы. Для оценки срока окупаемости - мультипликатор P/E (*). Если оба этих показателя меня устраивают, я перехожу к Радужному индикатору.

(*) Если вы хотите узнать больше о мультипликаторе P/E, советую прочитать две мои статьи на TradingView:

Цена / Прибыль: интерпретация №1

Цена / Прибыль: удивительная интерпретация №2

Методология расчета индикатора:
Радужный индикатор начинается с простой скользящей средней длиной в один год (это толстая красная линия по центру). Здесь и далее под годом будут пониматься последние 252 торговых дня.



Применение скользящей средней такой длины - это хороший способ максимально сгладить резкие колебания цены, которые могут быть в течение года, сохранив при этом направление тренда. Таким образом, скользящая средняя становится для меня центром колебания воображаемого маятника рыночной цены.

Далее от центра колебаний рассчитываются отклонения. Для этого из скользящей средней вычитается и прибавляется определенное количество прибылей (из расчета на одну акцию). Речь идет о разводненной чистой прибыли на акцию за последний год.

Отклонения со знаком “-” формируют Нижнюю радугу из четырех цветов:

-Синий спектр нижней радуги начинается с отклонения в -4 чистые прибыли и заканчивается отклонением в -8 чистых прибылей.

-Зеленый спектр нижней радуги начинается с отклонения в -8 чистых прибылей и заканчивается отклонением в -16 чистых прибылей.

-Оранжевый спектр нижней радуги начинается с отклонения в -16 чистых прибылей и заканчивается отклонением в -32 чистые прибыли.

-Красный спектр нижней радуги начинается с отклонения в -32 чистые прибыли и уходит в бесконечность.

Нижняя радуга используется для определения диапазонов цен, которые можно рассматривать для покупки акций. Именно в спектрах Нижней радуги находится та самая “маржа безопасности” согласно моей методологии. Нижняя радуга имеет границы между спектрами в виде сплошной линии. И только красный спектр нижней радуги имеет только одну границу.



Отклонения со знаком “+” формируют Верхнюю радугу из аналогичных четырех цветов:

-Красный спектр верхней радуги начинается с отклонения в 0 чистых прибылей и заканчивается отклонением в +4 чистые прибыли.

-Оранжевый спектр верхней радуги начинается с отклонения в +4 чистые прибыли и заканчивается отклонением в +8 чистых прибылей.

-Зеленый спектр верхней радуги начинается с отклонения в +8 чистых прибылей и заканчивается отклонением в +16 чистых прибылей.

-Синий спектр верхней радуги начинается с отклонения в +16 чистых прибылей и уходит в бесконечность.

Верхняя радуга используется для определения диапазонов цен, которые можно рассматривать для продажи уже купленных акций. Верхняя радуга имеет границы между спектрами в виде крестов. И только синий спектр верхней радуги имеет только одну границу.



Наличие Пустой области (размером в 4 чистые прибыли) выше Нижней радуги создает некоторую асимметрию между двумя радугами - Нижняя радуга выглядит шире, чем Верхняя. Эта асимметрия сделана намеренно, потому что рынок имеет свойство падать гораздо быстрее и глубже, чем расти. Поэтому более широкая Нижняя радуга способствует приобретению акций с хорошим дисконтом в период массовых “распродаж”.

Ситуация, когда Нижняя радуга находится ниже центра колебания (толстой красной линии), а Верхняя радуга находится выше центра колебания, называется Аверсом (Obverse). Покупка акций возможна только в ситуации Аверса.



Ситуация, когда Нижняя радуга находится выше центра колебания, а Верхняя радуга находится ниже центра колебания, называется Реверс (Reverse). В этой ситуации рассматривать акции к покупке, согласно моему подходу, нельзя.



Продажа ранее купленных акций возможна в обеих ситуациях: Аверс и Реверс. После загрузки индикатора рядом с ценой закрытия можно увидеть подсказку - Аверс или Реверс сейчас.

Благодаря тому, что размер отклонений от центра колебания зависит от размера разводненной чистой прибыли, можно сделать несколько важных выводов:

-Ситуация Аверс характерна для компаний, которые показывают прибыль за последний год;
-Ситуация Реверс характерна для компаний, которые показывают убыток за последний год;
-Увеличение ширины обеих радуг в ситуации Аверс говорит нам о росте прибыли в компании;
-Уменьшение ширины обеих радуг в ситуации Аверс говорит нам о снижении прибыли в компании;
-Увеличение ширины обеих радуг в ситуации Реверс говорит нам о росте убытков в компании;
-Уменьшение ширины обеих радуг в ситуации Реверс говорит нам о снижении убытков в компании;
-Чем выше уровень прибыли у компании, тем больше должна быть ваша “маржа безопасности”. Это позволит обеспечить необходимый запас прочности на случай перехода в цикл снижения финансовых результатов. Соответствующая ширина Нижней радуги как раз создаст этот “запас”;
-Рост прибыли в компании (после покупки ее акций) позволит вам дольше находиться в позиции благодаря расширению Верхней радуги;
-Снижение прибыли в компании (после покупки ее акций) позволит вам быстрее закрыть позицию благодаря сужению Верхней радуги.

В следующей публикации я продолжу объяснять принципы работы [url= ru.tradingview.com/script/nzVgNdJ5-Rainbow-Indicator/]Радужного индикатора, а в завершение данного материала хочу снова вернуться к моему примеру с необычной игрой в дартс. Представьте, что в темной комнате, где вы находитесь, у вас появился фонарик. Благодаря ему у вас есть возможность рассмотреть, в каком участке стены располагается мишень. Это дает вам значительное преимущество, ведь теперь вы кидаете дротики не вслепую, а с точным пониманием, куда вы целитесь. Свет, пролитый на стену, увеличивает вероятность успешного исхода, которую также можно оценить при помощи формулы Бернулли. Допустим, вы находитесь во второй комнате, и благодаря волшебному фонарику вероятность попадания дротика в цель теперь не 10%, а 15%. В таком случае вероятность десяти и более попаданий в Мишень №2 составляет 94,49% (из 100%).

P. S. Кстати, отвечая на собственный вопрос, скажу, что да, я пойду во вторую комнату, но только с фонариком в виде P/E и Индикатором Фундаментальной Силы.