大空頭香櫞出手，蔚來泡沫要被刺破了？
我覺得這周最重要的一個事情你們應該都知道了，香櫞出面做空蔚來了。
考慮到也有朋友不瞭解香櫞這家機構，以及對新能源行業平時很難保持100%的關注度，所以我還是簡單介紹一下這次香櫞做空蔚來的事件：
香櫞算是一家很神奇的機構，它之前曾經在7美元的時候唱多蔚來，給出的理由中包括了採訪了很多蔚來車主，這點倒和我買入蔚來的原因差不多。
而這次發看空報告的原因，則是認為蔚來雖然是個好公司，但是漲的太多了，理由有兩點：
1.特斯拉即將在中國開售model Y，這款特斯拉的中型SUV價格和定位都和蔚來ES6、EC6直接產生了競爭關係：
“We continue to see some risk that Tesla could materially cut the price of its locally made (MIC)Model Y from 488k RMB ($73k) to something in the mid- to high-300k range ($56-58k).This could potentially hurt near-term sentiment and slow NIO’s order book momentum considering it would be a direct competitor to NIO’s EC6 and ES6.”
——這部分我認為香櫞的判斷是對的，一方面是當下35-50萬級別純電SUV，確實只有蔚來能打，一旦model Y參與競爭，結果很可能是會吃掉蔚來的一部分潛在客户。
另外就像我之前提到過的，特斯拉在上海工廠給model Y規劃的產能是25萬台，也就意味着換算到每個月銷量超過2萬台（如果不出口），即便前期出口一部分，那麼月銷15000也是有的，而蔚來之前銷量剛剛突破每個月5000台。
從model 3的降價和銷量的歷史數據可以發現，model Y要想單月上15000台，起步價格必然會下降到27萬左右，而長續航版預計會跟ES6的入門版剛上，毫無疑問這對蔚來來説會有相當大的壓力。
不過蔚來也並不是毫無抵抗之力，我問過一線銷售，目前部分訂單已經排到春節後了，李斌在財報中也提及，明年（2021年）一月產能會提升到7500台。對於江淮蔚來工廠來説，應該是單班轉雙班生產了。
那麼model Y對蔚來影響到底有多大呢？先看看香櫞的第二個理由：
2.目前蔚來汽車的相對估值是特斯拉的兩倍，根據NTM EV/Sales（未來12個月市銷率）來計算，蔚來的交易價格為17-18倍，而特斯拉僅為9倍；
NIO has acted as a great trading proxy for Tesla given the valuations have historically been highly correlated. However, there is now a massive disconnect with NIO trading at the largest premium to TSLA in history at double the valuation.On NTM EV/Sales, NIO is trading at 17-18x vs. TSLA at 9x.
Moreover, when Tesla was delivering a quarterly run-rate of 15K vehicles similar to NIO today, TSLA had 45% share of the US EV market while NIO faces significant competition today and has 3% share of the Chinese NEV market. Last month,TSLA sold more than double the number of vehicles in China that NIO sold.
——這部分香櫞的判斷我認為有道理。
因為我在之前的文章裏提到過一個概念，那就是目前對於蔚來來説，自身的換電體系並沒有被其他廠商所接受，所以這家公司主要的業務仍然是賣車。
而特斯拉就不同了，除了賣車之外，能源業務也成為了公司營收中重要的環節，在加上自動駕駛帶來的涉獵出行市場的機會，因此市場給特斯拉很高的估值其實並不奇怪。
所以單純按照EV/Sales來估值，蔚來確實比特斯拉高估了2倍，考慮到特斯拉柏林工廠帶來更多的銷量，這個差距蔚來將來也很難快速憑藉銷量追上。
所以香櫞發佈做空報告後，蔚來的股價也的確從50多回調到了40多。考慮到model Y越來越近，對我來説止盈是早晚的事情，所以就提前賣出了蔚來，安心坐等之後價格稍微合理一點後再買入。
更重要的是，之前某個交易日蔚來的交易額全美市場第一，在沒有明顯利好的情況下，最近價格猛漲，很明顯投機成分太重了。
我和一個朋友聊了下這個話題，對於是不是真的股價要和香櫞預測的那樣要腰斬，他認為大概率不會，在大環境沒有明顯變化的情況下，回調10-20%後穩住向上是比較可能出現的。
説説對蔚來的預期：
蔚來自己的規劃是這樣的：“我們預計在未來的第四季度將交付16500至17000輛汽車；一月份的產能會達到7500台，合肥工場擴建在2021年底將會完成，年產能可達30萬；我們會在明年的後半年進入歐洲市場；技術核心是自動駕駛，行業領先的量產自動駕駛系統NT2.0正在加速研發中；即將發佈第四代轎車車型，第五代車型也正在研發中。”
這個規劃裏有一個比較大的疑問：明年的轎車其實有一個很現實的問題，那就是電池高度——小鵬P7的電池是和寧德一起定製化的，高度要比其他廠商低不少，這也是為什麼P7是首台純電轎跑的原因。
而蔚來的換電體系，註定了它的電池規格很難發生變化，那就意味着蔚來真正推出的轎車，極有可能是一款跨界車，因為電池高度太高了，做轎車底盤高度並不夠。造出來可能是像這樣:
就看蔚來到時候怎麼解決這個問題了。
最後講一個有意思的視角：
特斯拉之所以拼命降價的一個原因是它可上海市政府有個對賭協議：上海超級工廠從2023年年底起，每年須納税22.3億元，如果不能達成這一條件，則必須歸還相應土地。
每年納税22.3億元，就意味着對應需要銷售相當多的車才能交上這個税款，這也是為什麼特斯拉必須一路飛奔，而不是慢慢賺錢的原因。
——別怪特斯拉“割韭菜”實際上某種意義講國家在拿着小鞭子抽特斯拉，讓它拼命國產化，然後我們國內的供應鏈上的公司就受益了。
而蔚來其實也有同樣的情況，蔚來與合肥市政府的對賭協議是這樣約定的：“蔚來中國2020年營收148億，2024年營收1200億元（上市6-8款車型），2020年至2025年總營收4200億元，總税收78億元，並且2025年前在科創板上市。
這一看就幾乎不可能完成，因為按照蔚來40萬單車價格，要達成1200億營收，那就是一年30萬的銷量，工廠是夠了，但現在蔚來年銷量5萬輛，如果不降價走量的話，完成的可能性微乎其微。
但李斌還真就立下了死不降價的flag：李斌承諾，蔚來堅決不降價。因為降價會打擊到用户，他們所購買車的殘值也會下降。“堅持高端品牌定位是我們做得很對的一件事情。”
既然大概率完不成業績，那蔚來之前乾的一件事情就好理解了：
9月18日，蔚來汽車發佈公告，宣佈公司在9月16日與蔚來中國股東之一合肥建恆新能源汽車投資基金合夥企業簽署協議，NIO Nextev贖回該基金目前持有的蔚來中國50%股權，相當於蔚來中國8.6％股權。
但其實説白了蔚來現在不缺訂單，自然有不降價的底氣，但等model Y來了就不好説了。
而蔚來的車主們，的確也不希望蔚來降價。
最後的最後，説下這周我個人的操作：止盈蔚來、小鵬、理想，加倉盛屯礦業、德聯集團、銀輪股份、方正電機。
新能源賽道有長達80年的投資機會，只需要慢慢等待即可。
- Futubull
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我覺得這周最重要的一個事情你們應該都知道了，香櫞出面做空蔚來了。
考慮到也有朋友不瞭解香櫞這家機構，以及對新能源行業平時很難保持100%的關注度，所以我還是簡單介紹一下這次香櫞做空蔚來的事件：
香櫞算是一家很神奇的機構，它之前曾經在7美元的時候唱多蔚來，給出的理由中包括了採訪了很多蔚來車主，這點倒和我買入蔚來的原因差不多。
而這次發看空報告的原因，則是認為蔚來雖然是個好公司，但是漲的太多了，理由有兩點：
1.特斯拉即將在中國開售model Y，這款特斯拉的中型SUV價格和定位都和蔚來ES6、EC6直接產生了競爭關係：
“We continue to see some risk that Tesla could materially cut the price of its locally made (MIC)Model Y from 488k RMB ($73k) to something in the mid- to high-300k range ($56-58k).This could potentially hurt near-term sentiment and slow NIO’s order book momentum considering it would be a direct competitor to NIO’s EC6 and ES6.”
——這部分我認為香櫞的判斷是對的，一方面是當下35-50萬級別純電SUV，確實只有蔚來能打，一旦model Y參與競爭，結果很可能是會吃掉蔚來的一部分潛在客户。
另外就像我之前提到過的，特斯拉在上海工廠給model Y規劃的產能是25萬台，也就意味着換算到每個月銷量超過2萬台（如果不出口），即便前期出口一部分，那麼月銷15000也是有的，而蔚來之前銷量剛剛突破每個月5000台。
從model 3的降價和銷量的歷史數據可以發現，model Y要想單月上15000台，起步價格必然會下降到27萬左右，而長續航版預計會跟ES6的入門版剛上，毫無疑問這對蔚來來説會有相當大的壓力。
不過蔚來也並不是毫無抵抗之力，我問過一線銷售，目前部分訂單已經排到春節後了，李斌在財報中也提及，明年（2021年）一月產能會提升到7500台。對於江淮蔚來工廠來説，應該是單班轉雙班生產了。
那麼model Y對蔚來影響到底有多大呢？先看看香櫞的第二個理由：
2.目前蔚來汽車的相對估值是特斯拉的兩倍，根據NTM EV/Sales（未來12個月市銷率）來計算，蔚來的交易價格為17-18倍，而特斯拉僅為9倍；
NIO has acted as a great trading proxy for Tesla given the valuations have historically been highly correlated. However, there is now a massive disconnect with NIO trading at the largest premium to TSLA in history at double the valuation.On NTM EV/Sales, NIO is trading at 17-18x vs. TSLA at 9x.
Moreover, when Tesla was delivering a quarterly run-rate of 15K vehicles similar to NIO today, TSLA had 45% share of the US EV market while NIO faces significant competition today and has 3% share of the Chinese NEV market. Last month,TSLA sold more than double the number of vehicles in China that NIO sold.
——這部分香櫞的判斷我認為有道理。
因為我在之前的文章裏提到過一個概念，那就是目前對於蔚來來説，自身的換電體系並沒有被其他廠商所接受，所以這家公司主要的業務仍然是賣車。
而特斯拉就不同了，除了賣車之外，能源業務也成為了公司營收中重要的環節，在加上自動駕駛帶來的涉獵出行市場的機會，因此市場給特斯拉很高的估值其實並不奇怪。
所以單純按照EV/Sales來估值，蔚來確實比特斯拉高估了2倍，考慮到特斯拉柏林工廠帶來更多的銷量，這個差距蔚來將來也很難快速憑藉銷量追上。
所以香櫞發佈做空報告後，蔚來的股價也的確從50多回調到了40多。考慮到model Y越來越近，對我來説止盈是早晚的事情，所以就提前賣出了蔚來，安心坐等之後價格稍微合理一點後再買入。
更重要的是，之前某個交易日蔚來的交易額全美市場第一，在沒有明顯利好的情況下，最近價格猛漲，很明顯投機成分太重了。
我和一個朋友聊了下這個話題，對於是不是真的股價要和香櫞預測的那樣要腰斬，他認為大概率不會，在大環境沒有明顯變化的情況下，回調10-20%後穩住向上是比較可能出現的。
説説對蔚來的預期：
蔚來自己的規劃是這樣的：“我們預計在未來的第四季度將交付16500至17000輛汽車；一月份的產能會達到7500台，合肥工場擴建在2021年底將會完成，年產能可達30萬；我們會在明年的後半年進入歐洲市場；技術核心是自動駕駛，行業領先的量產自動駕駛系統NT2.0正在加速研發中；即將發佈第四代轎車車型，第五代車型也正在研發中。”
這個規劃裏有一個比較大的疑問：明年的轎車其實有一個很現實的問題，那就是電池高度——小鵬P7的電池是和寧德一起定製化的，高度要比其他廠商低不少，這也是為什麼P7是首台純電轎跑的原因。
而蔚來的換電體系，註定了它的電池規格很難發生變化，那就意味着蔚來真正推出的轎車，極有可能是一款跨界車，因為電池高度太高了，做轎車底盤高度並不夠。造出來可能是像這樣:
就看蔚來到時候怎麼解決這個問題了。
最後講一個有意思的視角：
特斯拉之所以拼命降價的一個原因是它可上海市政府有個對賭協議：上海超級工廠從2023年年底起，每年須納税22.3億元，如果不能達成這一條件，則必須歸還相應土地。
每年納税22.3億元，就意味着對應需要銷售相當多的車才能交上這個税款，這也是為什麼特斯拉必須一路飛奔，而不是慢慢賺錢的原因。
——別怪特斯拉“割韭菜”實際上某種意義講國家在拿着小鞭子抽特斯拉，讓它拼命國產化，然後我們國內的供應鏈上的公司就受益了。
而蔚來其實也有同樣的情況，蔚來與合肥市政府的對賭協議是這樣約定的：“蔚來中國2020年營收148億，2024年營收1200億元（上市6-8款車型），2020年至2025年總營收4200億元，總税收78億元，並且2025年前在科創板上市。
這一看就幾乎不可能完成，因為按照蔚來40萬單車價格，要達成1200億營收，那就是一年30萬的銷量，工廠是夠了，但現在蔚來年銷量5萬輛，如果不降價走量的話，完成的可能性微乎其微。
但李斌還真就立下了死不降價的flag：李斌承諾，蔚來堅決不降價。因為降價會打擊到用户，他們所購買車的殘值也會下降。“堅持高端品牌定位是我們做得很對的一件事情。”
既然大概率完不成業績，那蔚來之前乾的一件事情就好理解了：
9月18日，蔚來汽車發佈公告，宣佈公司在9月16日與蔚來中國股東之一合肥建恆新能源汽車投資基金合夥企業簽署協議，NIO Nextev贖回該基金目前持有的蔚來中國50%股權，相當於蔚來中國8.6％股權。
但其實説白了蔚來現在不缺訂單，自然有不降價的底氣，但等model Y來了就不好説了。
而蔚來的車主們，的確也不希望蔚來降價。
最後的最後，説下這周我個人的操作：止盈蔚來、小鵬、理想，加倉盛屯礦業、德聯集團、銀輪股份、方正電機。
新能源賽道有長達80年的投資機會，只需要慢慢等待即可。
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