$GMKN Норникель short

11 ธ.ค. 2021

GMKN Норникель, мастодонт российского рынка.
👎🏼Палладий составляет 41% выручки предприятия. Этот металл используется в основном (82%) для катализаторов в автомобилях, а мы в курсе, что в автоотрасли большие проблемы с полупроводниками и идут задержки производства, соответственно падает спрос на палладий и растягивается по времени.
👍🏼Никель 19% выручки, идёт в основном в Китай для производства нержавейки (73%) и аккумуляторов (9%), спрос устойчивый и растущий, на фоне роста интереса к электромобилям.
👉🏼Медь 18% выручки, спрос стабильный, недавний рост стоимости металла позволил увеличить доходы, но резкого всплеска интереса не ожидается.
👉🏼Родий 7% выручки, очень дорогой металл (14тыс дол за тройскую унцию =31гр) так же используется в системе очистки выхлопных газов (87%), но в мировом масштабе имеет малое значение, добывается в год всего 23 тонны.
👉🏼Производство платины (4%) и золота (3%) незначительное и мало влияет на котировки компании.
👍🏼Из позитива: компания планирует наращивать производство металлов на 30-50% к 2030 году, существенные дивы порядка 11,6%, невысокая долговая нагрузка.
👎🏼Негатив: риск снижения дивидендов, корпоративные склоки с основным акционером Русалом из-за дивидендов, производственные аварии, которые ведут к огромным штрафам и увеличению затрат на Capex (в 2019 =81млрд, в 2020 = 123млрд, за последние 4 квартала 153 млрд.руб.) , что снизит прибыль в ближайшие годы.
♻️Проблемы с ESG, тренд на которую набирает силу, Норильск считается одним из самых грязных городов мира.
🤔Бросается в глаза разница в капитализации 3,35трл, EV 3,89трл и балансовой стоимостью 0,273трл. Это является подтверждением, что износ основных фондов существенный и требуются значительные увеличения Capex, чего не хочет Русал, хотя рентабельность 41,6% - очень высокий уровень. Налицо состояние дойной коровы, которую надо выдоить, пока не сдохнет. Потанин пытается переломить ситуацию, но Дерипаске нужны деньги. Очень негативно выглядит.
⚙️ТА: цена на МТФ нарисовала дивер и пошла на снижение, по Фибо снижаемся к уровню 0,5 = 18000р., там же стенка восходящего тренда, далее надо смотреть по ситуации.