美元： 瀕臨無法交易

DXY 貿易加權美元指數昨天果斷跌破 106，因為歐洲貨幣在重大財政刺激的前景下大漲。批評者認為歐洲領袖只會在危機中做出反應--當然，美國從歐洲撤出安全保護傘的前景就是危機。昨天的兩件大事是：a) 歐盟委員會啟動《穩定與增長條約》的國家逃 避條款，可釋放 6,500 億歐元的國家支出及其他總計 8,000 億歐元的措施；b) 德國領袖同意暫停債務煞車，並釋放 5,000 億歐元的基礎建設基金。

預期今天的歐洲理事會會議將會更加關注上述議題。歐洲顯著的財政刺激前景正值美國新關稅拖累全球股市走低約 2-3%、兩年期國債收益率跌破 4.00%、美元走弱之際。美國總統川普（Donald Trump）在隔夜的國情咨文中警告說，關稅將會造成「些許困擾」。今年迄今為止，正是這種干擾拖累了美國的經濟活動和美元。事實上，僅在過去四週，美聯儲寬鬆週期的終端利率已從 3.75% 重新定價至 3.50%。

關稅政策的搖擺不定對投資者毫無幫助。由於美加貿易戰爆發，美元/加元昨天幾度超過 1.45。然而，當天晚些時候，美國商務部長 Howard Lutnick 表示，美國有可能在今天根據加拿大和墨西哥在 USMCA 協議中的立場宣佈減免關稅的途徑。對於這一切，我們確實很難採取明確的立場。然而，我們認為美國新政府已為其政策計劃預留了大量的關稅收入，這意味著關稅可能會緩慢逆轉，並極有可能在 4 月份擴大。

美元將何去何從？在 4 月份關稅問題再次成為主導之前，美元可能仍然會受到 3 月份任何較弱的美國活動數據的影響。因此，本週的焦點將放在週五的二月份美國就業報告。在此之前，今天將公布 ADP 就業數據以及 ISM 服務業指數。後者偶爾會影響市場。理論上，服務業指數受關稅噪音的影響應該較小，除非出現任何意外疲軟，否則今天的美國數據應該不會對美元構成威脅。

DXY 看來在 105.10/40 區域處於弱勢 - 但只有在週五的 NFP 報告出現重大失誤時，美元多頭才可能大幅出清至 104.00 區域。