中國債市動態：短券持堅曲線趨陡，跨月後資金向暖對沖PMI超預期影響

中國銀行間債市周一早盤現券收益率多數走低，曲線趨陡。周末公布的2月官方PMI數據超預期，顯示短期內基本面回暖勢頭尚在，今日盤初長債收益率高開，不過跨月後資金面向暖，一定程度上對沖了PMI數據的影響。

市場人士並指出，股市近期走勢有所反復，但整體勢頭還在，股債蹺蹺板效應或猶存。而當下債市關鍵矛盾依舊是央行態度，若沒有明顯改善暫時仍難轉強。

“本來（PMI）數據好也有預期吧，現在矛盾也不在數據，”北京一基金投資經理稱。

政策落地見效疊加節後較快復工復產，中國2月官方製造業PMI超預期升至三個月高點，符合季節性水平。分項指數中生產指數和新訂單指數均創10個月新高，表明供需兩端皆有改善；尤其從業人員指數創22個月高位，吸納就業人數有所回穩。

財新2月中國製造業PMI超預期升至三個月高點，產出和新訂單同步增長，尤其“搶出口”支撐下新出口訂單重返擴張區域、並創10個月高點。但當月就業仍然承壓，就業指數連續第六個月位於收縮區間，價格特別是出廠端價格延續低位徘徊。

上述基金人士並表示，央行也是執行整體的宏觀政策意圖，經濟好央行就收。而美國在貿易上的動作，短期內中國也確實比較被動，“政策就那麼多，肯定只能出後手。（債市）挺無聊的，垃圾時間。”

一保險資管投資經理亦談到，跨月後資金面感覺有些好轉，接下來就看央行的操作了。

10年期國債活躍券240011最新成交在1.7225%，較上日尾盤稍降0.5個基點（bp）；30年國債活躍券2400006最新成交在1.916%，較上日尾盤略升0.1個bp。

華泰證券固收研究團隊認為，關稅陰影再起、市場風險偏好回落、兩會政策預期或較充分，但PMI數據季節性偏強。資金面上，跨月後及兩會期間資金壓力有望階段性緩解。不過，宏觀邏輯的真正回歸有可能要到二季度，資金面實質緩解仍需要時間，供給壓力逐步增大。

天風證券固收研究團隊，展望3月，兩會中的宏觀政策定調依舊保有定力，基本面和中美關係存在一定不確定性，央行收緊的大前提可能會發生變化，對內寬鬆和對外貶值可以並存，債市面臨年內至關重要的做多窗口。

該券商預計，綜合來看，未來10年國債看1.5%、30年國債看1.7%，建議繼續以久期策略為主，只是央行轉鬆可能是漸進的，利率空間要有逐步釋放的過程。此外，考慮到同業存單供給壓力，存單利率的下行趨勢可能仍需等待。

以下為中國金融期貨交易所國債期貨各主力合約的最新情況：

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