วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ WHA Sentiment ยังเป็นบวก

ผู้บริหารยังมองว่าจะมีการย้ายฐานการผลิตจากประเด็นความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และ คาดว่าอุปสงค์ที่ดินในนิคมอุตสาหกรรมจะแข็งแกร่งในระยะต่อไป

ทั้งนี้ เมื่อแบ่งตามสัญชาติผู้ซื้อ ลูกค้าจีนจะมีส่วนแบ่งตลาดสูงที่สุดประมาณ 20% ของพอร์ตทั้งหมดของ WHA (ในช่วงปี 2563 – 1Q67 ลูกค้าจีนคิดเป็น 62% ของพอร์ตทั้งหมด) แต่เมื่อแบ่งตามประเภทอุตสาหกรรม คาดว่ากลุ่มยานยนต์น่าจะเป็นกลุ่มนำเพราะกลุ่มยานยนต์คิดเป็น 31% ของพอร์ตทั้งหมดของ WHA ทั้งนี้ หลังจากที่ WHA ขายที่ดินได้ 575 ไร่ ใน 1Q67 ผู้บริหารยังคงเป้ายอดขายที่ดินปี 2567 ไว้ที่ 2,275 ไร่ (ในประเทศไทย 1,650 ไร่ และ ในเวียดนาม 625 ไร่) อย่างไรก็ตาม บริษัทกำลังเจรจากับลูกค้าเป้าหมายซึ่งคาดว่าจะปิดดีลได้ภายในเดือนกรกฎาคม 2567 ดังนั้น จึงอาจจะทำให้ยอดขายที่ดินมี upside อีก และ อาจจะทำให้มีการปรับเพิ่มเป้ายอดขายที่ดินในครึ่งหลังของปีนี้ ทั้งนี้ จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง บริษัทจะเดินหน้าพัฒนานิคมอุตสาหกรรมแห่งใหม่ ซึ่งคาดว่าจะช่วยเพิ่มยอดขายที่ดินประมาณ 2,000 ไร่ต่อปี ในอีกสี่ปีข้างหน้า

ตั้งเป้าโครงการใหม่ / เพิ่มพื้นที่ปล่อยเช่าสุทธิ 200,000 ตรม. สำหรับธุรกิจ logistic

ธุรกิจ Logistic เป็นธุรกิจที่สร้างรายได้แบบ recurring ให้กับ WHA โดยมีสินทรัพย์ที่บริษัทเป็นเจ้าของและ อยู่ภายใต้การบริหารรวม 2.9 ล้านตรม. บริษัทตั้งเป้าโครงการใหม่ / เพิ่มพื้นที่ปล่อยเช่าสุทธิ 200,000 ตรม. ในปีนี้ ซึ่งจะทำให้สินทรัพย์รวมเพิ่มขึ้นเป็น 3.1 ล้านตรม. โดยบริษัทยังจะใช้การขายสินทรัพย์เข้ากองทุน (asset monetization) เป็นหนึ่งในช่องทางบริหารจัดการเงินทุน ซึ่ง WHA ตั้งเป้าจะขายสินทรัพย์ 213,000 ตรม. ให้กับ WHART (มูลค่า 5.3 พันล้านบาท) และ อีก 40,000 ตรม. ให้กับ WHAIR (มูลค่า 1 พันล้านบาท) ในปีนี้

คาดว่าธุรกิจสาธารณูปโภค และ ไฟฟ้าจะฟื้นตัวขึ้น

ธุรกิจสาธารณูปโภค และ ไฟฟ้าเป็นอีกแหล่งรายได้แบบ recurring ของ WHA ซึ่งคิดเป็นประมาณ 27%ของรายได้รวมในปี 2566 โดยบริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มสัดส่วนรายได้จากธุรกิจสาธารณูปโภค และ ไฟฟ้าเป็น 30% ของรายได้รวมในปี 2571 นอจกากนี้ WHA ยังตั้งเป้าอัตราการเติบโตของปริมาณยอดขายน้ำปีนี้ไว้ที่ 15% (หลังจากที่ปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น 16% ใน1Q67) เนื่องจากอุปสงค์โตตามอุปสงค์ยอดขายที่ดินในนิคมอุตสาหกรรม) ในขณะเดียวกัน บริษัทมีแผนจะเซ็น PPA เพิ่มเป็น 1,000MW ในปี 2567 จาก 858MW ในปี 2566 ทั้งนี้ การที่ธุรกิจสาธารณูปโภค และ ไฟฟ้าฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องจะช่วยลดความผันผวนของรายได้ที่เกิดจากธุรกิจนิคมอุตสาหกรรม

มุมมองบวกของผู้บริหารอาจจะทำให้ราคาหุ้น overshoot และ เป็นโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้

มุมมองที่ค่อนไปทางบวกของผู้บริหารต่อการปรับเพิ่มเป้ายอดขายที่ดินน่าจะทำให้ภาวะตลาดเป็นบวกกับราคาหุ้น และ อาจจะป็นโอกาสให้เข้าเก็งกำไรได้บ้าง เรามองว่า Upside ของยอดขายที่ดินในปีนี้จะช่วยให้ประมาณการกำไรปี 2567 และ 2568 มี upside อีกประมาณ 6-10% อย่างไรก็ตาม เรามองว่าการที่บริษัทจะรักษายอดขายที่ดินไว้ให้อยู่ในระดับสูง / ทำสถิติสูงสุดใหม่ในปีต่อ ๆ ไปถือเป็นเรื่องที่ท้าทาย

Valuation

เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” WHA และ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ซึ่งคำนวณโดยวิธี SOTP เอาไว้ที่ 5.30บ าท

Risks

ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (Geopolitical risk), เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ภัยธรรมชาติ, การซื้อที่ดิน, การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม, เงินทุนไม่เพียงพอ